第一,國內游艇市場正逐步形成,公司訂單初現規模
目前國內游艇市場規模僅約50億,未來成長空間巨大。2010年國外游艇市場銷售規模約400億美元,是國內市場規模的約50倍。未來3-5年國內游艇需求存在快速增長的可能,需求主要來自于三方面:1.高凈值人群。該部分人群財富積累已達到一定高度,已具備消費游艇的實力;2.大型企業,一般用于招待客戶和員工療養等;3.游艇俱樂部,普通民眾可通過俱樂部租賃方形式,體驗游艇休閑。
公司2011年游艇在手訂單近2億,市場競爭力初現。2010年公司游艇業務規模居國內企業中首位,具備較強的品牌影響力。據我們的估計,公司目前游艇在手訂單在10年底基礎上已獲進一步提升,整體規模可能接近2億元,全年訂單相當飽滿,11年業績無憂。從公司已獲游艇訂單的數量和金額來看,我們認為其品牌和市場地位已初步確立,具備較強市場競爭力。
第二,產能嚴重不足,預計11年四季度新產能釋放
制約產能的因素主要因為生產場地缺乏及技術工人不足。1.生產場地缺乏因素。游艇及特種艇的生產必須在室內進行,從兩個生產基地的實地情況看,現有生產場地已全部投入使用,部分附件加工的作業被迫移至室外進行。2.技術工人不足因素。游艇生產對內飾裝潢要求較高,因此對技術工人需求也較大,但我國在這方面人才歷來很少,制約公司生產速度。因此,公司一直在擴大招聘,以緩解產能瓶頸。
沅江和珠海基地擴產項目均已開工,推進速度符合預期。按照募集資金的使用計劃,公司將投資1.2億元進行擴產項目建設,從實地了解情況來看,擴建正在穩步推進。其中,擔負中高端游艇建造重任的珠海基地現正在新建整裝車間,預計2011年9月份建成,屆時可大幅提升游艇制造產能。
第三,海外重出口布局,國內重服務網絡構建
公司海外出口渠道形成,提升出口業務增速。公司建立普蘭帝游艇公司(負責美國和亞太地區出口)和馬可波羅游艇公司,形成未來出口的銷售渠道。其中,馬可波羅游艇公司由公司和意大利經銷商VEGAHoldingS.A合資建立,日后馬可波羅公司將借助意大利股東的維修能力實現出口產品的后續服務,大幅提升出口產品的市場競爭力。
在國內構建“4S”店式服務網絡,瞄準游艇業“后市場”。公司近期將在三亞、深圳和珠海建立服務網點,進行內銷游艇的后續服務。未來公司共計劃建立8個服務網店,網點功能類似于汽車的“4S”店,為各類游艇進行保養、維修等服務。我們認為,服務網絡的建立有助于公司進入產業鏈下游、進一步提升品牌影響力,而且隨著游艇保有量的上升,巨大的“后市場”有望公司業績的重要增長極。
第四,特種艇是業務重點之一,未來有望再獲政府訂單
特種艇質量獲市場認可,未來訂單可期。2010年公司獲國家海洋局訂單,總計約2.7億元,合同標的為海監海島保護船及管理執法快艇。我們認為,公司產品的中標表明政府主管部門對其質量的認可,而且在國家加大海洋經濟開發力度的戰略考慮下,特種艇需求量將持續增長,公司具備在未來幾年進一步獲得特種艇訂單的能力。
第五,給予公司“謹慎推薦”評級
預計公司2011-2012年銷售收入分別為5.2億和6.9億,EPS分別為0.95和1.34元/股,目前股價對應的PE分別為37.83和26.77倍。考慮到目前股價已基本反映未來業績預期,我們給予公司“謹慎推薦”評級。
