“第一高價股”東方園林資金鏈岌岌可危 融資需求迫切

　曾有A股“第一高價股”美譽的東方園林(002310)，眼下資金鏈緊繃的壓力越來越大，采用各種方式進行融資的要求也越來越強烈。

　　3月31日，東方園林發布公告稱，為確保生產經營的資金需求，2012年度擬向北京銀行(601169)等金融機構申請不超過人民幣 35 億元的綜合授信額度，擔保方式為信用擔保。而在此前不久，其還公告了擬非公開發行股票融資不超過16.5億元的消息。

　　有資深財務專家指出，東方園林如此迫切而緊湊的融資要求，顯示出它自身正受到越來越大的財務壓力。事實上，它的這種財務壓力由來已久。個中根源，主要來自于它的業務模式缺陷。而這個缺陷所埋下的重大風險，爆發誘因日益凸顯。

　　根據該專家的分析，東方園林承接的大多是政府工程，大多數都需要前期墊資，等地方政府賣地完成實現收入后才能結賬，財務安全度較低。而且還大多采用“三三三一”式（即第一年付款30%，第二年30%，第三年30%，第四年10%）、“五三二”之類收款方式，回款期極其漫長，發生壞賬的可能性也較高。這些，都對凈現金流形成了巨大的壓力。同時，施工隊伍也大多采用收編“游擊隊”的方式，“游擊隊”們大多沒有足夠的技術能力和資金實力，“這兩種因素疊加，風險就埋下了。一旦甲方不能按期付款，公司的現金準備又不足，民工討要工錢、工期延誤等一系列問題就會出現。此外，收編‘游擊隊’雖然能有效地控制成本，但是工程質量卻很難得到有效控制。”

　　“你看東方園林2011年的三季報，每股收益高達2.29元，但是每股現金含量卻是負的，-3.5825元，這說明它形成的利潤都是應收款。它要支撐這些利潤，就得不斷地拿工程，如果回款及時，就又投入進去，又滾動起來；這得有個前提，業務你能保證拿得到，業務保證做得好，還有形成的應收款要保證能夠收回來，中間任何一個環節掉鏈子，都會形成重大風險。”該專家說。

　　據《投資者報》報道，東方園林曾為了緩解資金壓力發過假公告。

　　《投資者報》報道稱，2010年7月初，東方園林發布了“關于取消與鞍山城建原協議的重要公告”，聲稱“基于鞍山市發改委停批新債券，原鞍山市方面5月發行20億元債券中只有6億元用于萬水河前期整治，景觀工程財力無法支持，所以原簽訂的協議，經雙方協商后取消”。而鞍山市的相關負責人隨后卻在媒體采訪中對此進行了否認。幾天后，東方園林又撤銷了該公告。

　　上述專家補充說，東方園林2011年三季報中每股現金含量為-3.5825元，也有可能是短期內存在很多還貸款之類資金流出事項。這同樣是一個危險的信號，“因為工程墊款、回款漫長和回款可能不按期等因素決定，它必須進行較高的負債，以保證充足的現金流。”

　　根據東方園林2011年三季報，其2011年1-9月經營活動產生的現金流量凈額為-5.38億元，比上年同期減少2.11億元，繼續惡化幅度高達64.68%。截止2011年9月30日，負債總額已經從2010年12月31日的6.35億元激增到14.43億元。同時，應收賬款、存貨、預付賬款、其他應收款、應付賬款和管理費用分別較期初增長106.60%、84.23%、370.91%、30.10%、879.43%、46.07%和34.92%。

　　西南財經大學副教授、財務系副主任、碩士生導師鄭亞光對此深表擔憂。“利潤不是最重要的，最重要的是風險——現金比利潤更重要。”他說。

　　也有業內人士指出，現金流長期緊張的境況，又反過來要求東方園林必須長期保持較高的利潤率。惟有如此，才能保證其強大的融資能力，以維持資金鏈不致斷裂。

　　然而，進入2012年以來，東方園林卻呈現出虧損幅度進一步加大的態勢。其3月31日發布的2012年一季度業績預報顯示，預計2012年一季度凈利潤虧損2835.86萬元—3093.66萬元，而上年同期的虧損則為859.35萬元，同比增幅低達-230%-260%。

　　2009年11月27日，東方園林在深圳中小板上市。發行價58.6元，上市當天股價漲幅接近100%。至2010年8月20日，股價最高達到229元。計算復權后，股價更是超過400元。A股“第一高價股”的桂冠由此而來。(來源：和訊網  作者：曹甲清 )

奢侈品·珠寶·時裝·美容

VogueChinese.com