被稱為“液體資產(chǎn)”的藏酒投資在國(guó)外已有300多年的歷史，目前依舊方興未艾。在中國(guó)，隨著人們對(duì)高收益的另類投資日趨關(guān)注，中國(guó)的首只葡萄酒期權(quán)私募基金——鼎紅基金也于近期揭開神秘面紗。
日前，該基金合伙人及發(fā)起人凌志君在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者專訪時(shí)表示，葡萄酒投資越是向產(chǎn)業(yè)鏈的兩端延伸，收益就會(huì)越大，而鼎紅基金的期酒投資正在做這樣的嘗試。
期酒與現(xiàn)酒
《財(cái)商》：據(jù)悉鼎紅選擇了法國(guó)波爾多和勃艮第二個(gè)葡萄酒產(chǎn)區(qū)作為最主要的投資地區(qū)，原因是什么？
凌志君：包括法國(guó)在內(nèi)的歐洲地區(qū)出產(chǎn)的葡萄酒被稱為舊世界葡萄酒，而上世紀(jì)70年代之后，歐洲以外的葡萄酒產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，這類葡萄酒被稱為新世界葡萄酒。實(shí)際上，舊世界的酒強(qiáng)調(diào)先天原因，比如法國(guó)葡萄酒法典規(guī)定不能澆水，雨水多或少都不利于葡萄酒的生產(chǎn)，而新世界葡萄酒則強(qiáng)調(diào)技術(shù)。我們知道，葡萄酒中橡木的芳香很吸引人，在新世界的酒里，它可以通過技術(shù)將橡木刨成刨花放在酒里泡幾天或者過一個(gè)月，然后撈出來過濾一下就可以飲用。這樣的做法雖然也能令酒有橡木的芳香，但畢竟沒有經(jīng)歷過十八個(gè)月的窖藏期，所以兩者之間存在很大的差異。簡(jiǎn)而言之，新世界的酒更具備飲用價(jià)值，而舊世界的酒則更具投資價(jià)值。
《財(cái)商》：鼎紅基金最大的特色是進(jìn)行期酒投資，期酒和現(xiàn)酒投資的區(qū)別是什么？
凌志君：期酒與現(xiàn)酒的區(qū)別可以理解為葡萄酒所處的不同釀制周期。每年九十月份是葡萄收獲的季節(jié)，這時(shí)酒莊開始摘葡萄，收獲后讓它發(fā)酵，待到第二年四五月份灌裝到橡木桶里。酒裝到橡木桶后就可以開始對(duì)外銷售，這就是期酒。它們會(huì)在橡木桶里放18個(gè)月，然后才能裝瓶，裝瓶后的酒則被稱為現(xiàn)酒。在正式裝瓶前，期酒可以被進(jìn)行數(shù)次交易，形式包括倫敦國(guó)際葡萄酒交易所、拍賣、柜臺(tái)外市場(chǎng)雙邊交易。
期酒直接來源于酒莊而且價(jià)格較低，而此后每經(jīng)過一個(gè)環(huán)節(jié)，就會(huì)增加相應(yīng)的人工、材料等成本，所以隨著時(shí)間的推移，紅酒的價(jià)值也就隨之增長(zhǎng)。紅酒投資完全是以時(shí)間換收益的自然增值，因此期酒投資越是前端，獲利空間越大。一般而言，從期酒價(jià)格公布開始，到成品酒最終上市進(jìn)行銷售，價(jià)格基本增值一倍。
《財(cái)商》：投資期酒最大的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？
凌志君：理論上講是存在風(fēng)險(xiǎn)的，例如橡木桶壞了酒漏了、窖存不當(dāng)?shù)雀鞣N原因。另外，剛發(fā)酵完裝到橡木桶里面的葡萄汁和十八個(gè)月后從橡木桶里出來的葡萄酒的品質(zhì)與預(yù)期可能會(huì)存在差距。在酒裝入橡木桶前，酒莊都會(huì)請(qǐng)品酒師來品嘗進(jìn)行第一次打分，最后裝瓶的時(shí)候有第二次打分，這兩次打分都是風(fēng)險(xiǎn)。不過這就是舊世界酒的魅力，每一桶酒可能都不一樣，這才是藝術(shù)加技術(shù)的完美結(jié)合。
《財(cái)商》：現(xiàn)酒的風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？
凌志君：現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)要比期貨小，但不等于完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。葡萄酒是有靈性有生命的液體。儲(chǔ)存不當(dāng)，例如沒有放在專業(yè)的酒窖里儲(chǔ)存、溫度不對(duì)、見光、震蕩都是犯了大忌。沒在專業(yè)的酒窖里再好的酒都有可能變成醋。
《財(cái)商》：鼎紅基金如何控制風(fēng)險(xiǎn)？
凌志君：從期酒投資的第一步開始，每個(gè)期酒合同背后都會(huì)有法國(guó)當(dāng)?shù)劂y行的保單，它會(huì)保證你的本金不會(huì)出現(xiàn)問題。哪怕酒莊倒閉交不出酒，銀行也會(huì)把資金退還給你，這就體現(xiàn)出法國(guó)農(nóng)業(yè)系統(tǒng)尤其是葡萄酒行業(yè)是一個(gè)非常成熟的系統(tǒng)。對(duì)于現(xiàn)貨，無論是窖存還是運(yùn)輸我們都會(huì)控制。中國(guó)專業(yè)的酒窖太少，沒有合適的酒窖會(huì)影響酒的品質(zhì)，因此我們會(huì)把酒放在法國(guó)很長(zhǎng)時(shí)間，不輕易運(yùn)回中國(guó)。同時(shí)，我們會(huì)買保險(xiǎn)來保證投資者的利益。我們前期就收5%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)就是因?yàn)槲覀兦捌跁?huì)產(chǎn)生很多存儲(chǔ)、保險(xiǎn)的費(fèi)用，我認(rèn)為這是對(duì)投資人負(fù)責(zé)的方式。
《財(cái)商》：鼎紅基金投資配比是60%現(xiàn)貨、40%期貨，這種配比的原因是什么？
凌志君：主要的原因就在于頂級(jí)酒莊的葡萄酒本身產(chǎn)量是有限的，而且全世界每個(gè)經(jīng)銷商都有配額。在法國(guó)只有波爾多的酒才可以進(jìn)入期酒市場(chǎng)，這些酒莊可以自己定價(jià)，但不能直接銷售，需要通過具有資質(zhì)的經(jīng)紀(jì)公司賣給經(jīng)銷商，后者再向世界各地的下一級(jí)酒商銷售，直到最終買家。經(jīng)紀(jì)公司每年會(huì)向這些一級(jí)經(jīng)銷商分配配額以購(gòu)買期酒，所以對(duì)于期酒投資來說，關(guān)鍵不是價(jià)格，而是能否拿到配額。我們是少數(shù)可以拿到期酒配額的經(jīng)銷商之一，但拿資金全部都買期酒，配額是不夠的。
投機(jī)心態(tài)不適合葡萄酒投資
《財(cái)商》：鼎紅的投資者主要是哪些群體？他們對(duì)紅酒基金抱以什么樣的心態(tài)？
凌志君：主要有兩種人，一種是紅酒愛好者，還有一種是純粹的財(cái)務(wù)投資者，后者偏多。
客觀地講，我們面對(duì)的投資人各種心態(tài)都有。有的很激進(jìn)，說首期才2億元怎么夠，恨不得幾個(gè)人分分就把2個(gè)億分掉了。但我認(rèn)為一年一下子買太多而沒有持續(xù)性不符合跟法國(guó)酒莊、經(jīng)銷商長(zhǎng)期合作的理念。更何況這樣會(huì)使投資變成投機(jī)。
《財(cái)商》：你之前曾說過，投資者應(yīng)該保持冷靜，具體是什么意思？
凌志君：我的意思就是指葡萄酒不適合用來投機(jī)。我們基金的鎖定期是5年，有人覺得5年太長(zhǎng)，要是只有2~3年多好。我和投資人這樣解釋：如果一只葡萄酒基金的鎖定期是兩三年，我認(rèn)為不值得買，因?yàn)闆]有辦法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
首先，葡萄酒有上千年的歷史，業(yè)內(nèi)一直流傳一個(gè)“十年詛咒”的說法，意思是每10年中就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)很糟糕的年份，這一年出品的酒味道特別不好。你沒法判斷這不好的一年發(fā)生在哪一年，因此沒有5年的時(shí)間很難覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。另外，我們買的期酒從第一天到裝瓶就要兩年時(shí)間，即使是已經(jīng)上市流通，它的最大價(jià)值也要待到3年后進(jìn)入飲用期時(shí)才能體現(xiàn)出來，更何況波爾多葡萄酒的最佳飲用期是10~15年。這樣一來，早賣的投資人虧不虧？你著急賣當(dāng)然可以，但后面錢就賺不到了。因此，我認(rèn)為那些要獲得暴利、馬上積富的人群不適合紅酒投資。相反，我希望投資人能夠從容、沉靜、有良好的心態(tài)并且有一些積累的去看紅酒投資這個(gè)東西。
《財(cái)商》：鼎紅計(jì)劃5年投資10億，每年2億，以后有沒有調(diào)整的可能？
凌志君：我們目前認(rèn)為這是非常合理的規(guī)模，再大或再小都不合適。如果5年以后市場(chǎng)很好，我們第一期發(fā)完了可以發(fā)第二期、第三期。第二只基金根據(jù)市場(chǎng)大小再作一些調(diào)整。但目前根據(jù)我們的判斷以及戰(zhàn)略上的配合，這個(gè)規(guī)模最適合。
《財(cái)商》：根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，葡萄酒投資的收益如何？
凌志君：根據(jù)倫敦紅酒交易所資料，在過去五年，紅酒投資的回報(bào)率為180%，在房產(chǎn)投資、股票投資收益極其不確定的情況下，紅酒的升值還是比較穩(wěn)定的。
《財(cái)商》：與在倫敦交易所進(jìn)行期酒投資相比，鼎紅基金的優(yōu)點(diǎn)在于什么？
凌志君：比起倫敦期貨交易所交易的基金，我們投資的期酒更接近產(chǎn)業(yè)鏈的上游，他們是在市場(chǎng)上買的，基本上不可能買到一手的。而且他們賣也比我們?cè)?，我們是把所投資的期酒都變成現(xiàn)貨，有交割。他們現(xiàn)在有年均19%的回報(bào)率，我們的表現(xiàn)只應(yīng)該比他們好，不應(yīng)該比他們差。攝影記者/吳軍
