黃金期貨在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用體現(xiàn)

相關(guān)系數(shù)矩陣(基于2009年7月至2012年6月數(shù)據(jù)計算)

黃金在資產(chǎn)配置中的另一個作用是在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時表現(xiàn)尤佳。很多系統(tǒng)性風(fēng)險以“尾部風(fēng)險”的形式出現(xiàn)，泛指那些不太可能發(fā)生但一旦發(fā)生代價相當(dāng)高的風(fēng) 險。在金融市場，忽視所謂的“小概率災(zāi)難”往往會造成巨大的損失。世界黃金協(xié)會近期的一項報告列舉了1987年1月到2011年6月間的七個典型“尾部風(fēng)險”事件(見下圖)，顯示在歷次事件中，包含黃金的投資組合表現(xiàn)往往優(yōu)于未包含黃金的投資組合。在此期間，其他大宗商品則表現(xiàn)出較高的負(fù)相關(guān)性。因此，黃 金作為 “尾部風(fēng)險”對沖資產(chǎn)，可以在極端事件發(fā)生時有效保護(hù)資產(chǎn)組合。

總體來說，黃金仍是資產(chǎn)配置中不可或缺的重要部分。特別是在當(dāng)前全球宏觀不確定性增強，以及“黑天鵝”事件隨時有可能發(fā)生的情況下，通過加入一定比例的黃金資產(chǎn)，可以更好地保護(hù)投資組合，實現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險最小化。

上世紀(jì)80年代以來歷次主要“尾部風(fēng)險”事件及黃金價格走勢

黃金投資策略選擇

在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，選擇投資品種很重要，在同一品種下選擇投資渠道也很重要。目前國內(nèi)投資黃金的渠道主要有實物黃金、賬戶金、黃金期貨、黃金期權(quán)、黃金 現(xiàn)貨延期、黃金遠(yuǎn)期以及黃金ETF基金等。傳統(tǒng)的黃金實物投資以及紙黃金產(chǎn)品等都只能通過買入并持有來獲利，且資金占用比例較大，投資成本也較高。參與和黃金有關(guān)的衍生品需要專業(yè)性投資知識，缺乏專業(yè)理財知識同時又想分散風(fēng)險的投資者可以運用一些被動投資工具，例如黃金定投。黃金定投比較適合在波動較大的 市場中使用，以分筆投資的方式平滑投資風(fēng)險。

黃金期貨在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，杠桿化交易可以降低資金占用；第二，做空 機制可以使資產(chǎn)配置更為靈活。雖然黃金T+D也可以杠桿化并且做空，但其交易成本明顯高于黃金期貨。資產(chǎn)組合理論同樣適用于期貨市場，通過將黃金期貨資產(chǎn)加入到已有的資產(chǎn)組合當(dāng)中，可以改善和優(yōu)化原有投資組合、降低系統(tǒng)風(fēng)險。對于較為激進(jìn)的投資者而言，通過在資產(chǎn)組合中加入黃金期貨，借助杠桿效應(yīng)放大收益 和風(fēng)險，可以提升整個資產(chǎn)組合的進(jìn)攻性。

黃金期貨的交易策略分為套期保值、套利和投機三種基本類型。在成熟的資本市場中，長期投資組合工具與 做空避險機制是投資者制勝的法寶，投資者運用其進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險控制，可以保證長期投資收益得以實現(xiàn)。在資產(chǎn)配置中，運用黃金期貨的做空機制和保證金制 度，不僅為資產(chǎn)配置提供一個對沖工具，同時還能夠減少資金占用。

作為一種選擇權(quán)，期權(quán)的功能之一就是為投資組合上“保險”。目前國內(nèi)的黃金期權(quán)僅有的“期金寶”和“兩金寶”兩種，且都是僅在到期日才能行使的歐式期權(quán)，客戶在面對不斷下跌的金價時，唯一的選擇只能是買回相應(yīng)的看漲期權(quán)做對沖。而在海外市場，投資者無須質(zhì)押黃金頭寸即可賣出看漲期權(quán)，即所謂的無擔(dān)保賣出看漲期權(quán)，當(dāng)然，這要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。未來國內(nèi)交易所將會推出包括黃金期權(quán)在內(nèi)的期權(quán)類產(chǎn)品，這將增多投資者的風(fēng)險對沖工具。