黃金期貨在資產配置中的應用體現

相關系數矩陣(基于2009年7月至2012年6月數據計算)

黃金在資產配置中的另一個作用是在出現系統性風險時表現尤佳。很多系統性風險以“尾部風險”的形式出現，泛指那些不太可能發生但一旦發生代價相當高的風 險。在金融市場，忽視所謂的“小概率災難”往往會造成巨大的損失。世界黃金協會近期的一項報告列舉了1987年1月到2011年6月間的七個典型“尾部風險”事件(見下圖)，顯示在歷次事件中，包含黃金的投資組合表現往往優于未包含黃金的投資組合。在此期間，其他大宗商品則表現出較高的負相關性。因此，黃 金作為 “尾部風險”對沖資產，可以在極端事件發生時有效保護資產組合。

總體來說，黃金仍是資產配置中不可或缺的重要部分。特別是在當前全球宏觀不確定性增強，以及“黑天鵝”事件隨時有可能發生的情況下，通過加入一定比例的黃金資產，可以更好地保護投資組合，實現收益最大化和風險最小化。

上世紀80年代以來歷次主要“尾部風險”事件及黃金價格走勢

黃金投資策略選擇

在進行資產配置時，選擇投資品種很重要，在同一品種下選擇投資渠道也很重要。目前國內投資黃金的渠道主要有實物黃金、賬戶金、黃金期貨、黃金期權、黃金 現貨延期、黃金遠期以及黃金ETF基金等。傳統的黃金實物投資以及紙黃金產品等都只能通過買入并持有來獲利，且資金占用比例較大，投資成本也較高。參與和黃金有關的衍生品需要專業性投資知識，缺乏專業理財知識同時又想分散風險的投資者可以運用一些被動投資工具，例如黃金定投。黃金定投比較適合在波動較大的 市場中使用，以分筆投資的方式平滑投資風險。

黃金期貨在資產配置中的應用主要體現在兩個方面：第一，杠桿化交易可以降低資金占用；第二，做空 機制可以使資產配置更為靈活。雖然黃金T+D也可以杠桿化并且做空，但其交易成本明顯高于黃金期貨。資產組合理論同樣適用于期貨市場，通過將黃金期貨資產加入到已有的資產組合當中，可以改善和優化原有投資組合、降低系統風險。對于較為激進的投資者而言，通過在資產組合中加入黃金期貨，借助杠桿效應放大收益 和風險，可以提升整個資產組合的進攻性。

黃金期貨的交易策略分為套期保值、套利和投機三種基本類型。在成熟的資本市場中，長期投資組合工具與 做空避險機制是投資者制勝的法寶，投資者運用其進行資產配置和風險控制，可以保證長期投資收益得以實現。在資產配置中，運用黃金期貨的做空機制和保證金制 度，不僅為資產配置提供一個對沖工具，同時還能夠減少資金占用。

作為一種選擇權，期權的功能之一就是為投資組合上“保險”。目前國內的黃金期權僅有的“期金寶”和“兩金寶”兩種，且都是僅在到期日才能行使的歐式期權，客戶在面對不斷下跌的金價時，唯一的選擇只能是買回相應的看漲期權做對沖。而在海外市場，投資者無須質押黃金頭寸即可賣出看漲期權，即所謂的無擔保賣出看漲期權，當然，這要承擔相應的風險。未來國內交易所將會推出包括黃金期權在內的期權類產品，這將增多投資者的風險對沖工具。